：铁矿石：咱们估计2025年四大矿山供给增量缺少2500万吨，非主流矿供给依价格而定。咱们估计2025年铁矿均价下行。焦煤：在进口焦煤高增速的限制下，2025年焦煤是黑色系种类或依然最弱，当时价格下，下行危险在于动力煤。动力煤：我国制造业扩张+边沿产值或把守煤价700元/吨下限；降水多寡成不。”

  1.2025年大宗产品展望钢材：咱们估计2025年上半年新开工依然维持在较低水平，钢价和钢企盈余缺少来自需求端的向上驱动；下半年房子新开工状况或有望企稳。

  3.铁矿石：咱们估计2025年四大矿山供给增量缺少2500万吨，非主流矿供给依价格而定。

  5.焦煤：在进口焦煤高增速的限制下，2025年焦煤是黑色系种类或依然最弱，当时价格下，下行危险在于动力煤。

  6.动力煤：我国制造业扩张+边沿产值或把守煤价700元/吨下限；降水多寡成不确定要素的重要变量。

  7.原油：供需缺口平缓，咱们估计原油中枢较2024年或下滑8~10美元/桶。

  8.天然气：制造业缺少向上动力，平衡表较难转为紧缺，咱们估计区域价差进一步收敛。

  9.铜：全球经济稳步的增加预期缺少显着的利多驱动，咱们估计在2.3%的通胀预期下，铜价9000美元/吨左右归于估值中性。

  12.玻璃&水泥：潜在供给足够布景下，咱们估计全体偏弱的大趋势难以改观。

  15.2025年大宗相关权益板块展望钢铁板块：估值偏低，等候限产炒作驱动。

  16.铜板块：股票与沪铜高度联动，铜股当时的问题首要在于筹码结构拥堵，公募对该板块超配显着。

  23.危险提示：方针超预期，经济走势超预期，地缘环境超预期，全体大盘体现欠安，自然环境和气候均匀状况随时刻的改变危险，中心假定变化和猜测误差危险。

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